Сейчас нет эффективных механизмов принуждения к исполнению требований закона при приобретении крупных пакетов акций, считают в Минэке. Это предлагают исправить за счет новых мер, которые защитят миноритариев, если бенефициар при получении контроля (то есть 30, 50 или 75% голосующих акций в сумме со связанными лицами) не выставил оферту на выкуп акций миноритариев. Если не получат оферту, миноритарии смогут потребовать:
- отправить предложение;
- возместить убытки;
- купить акции по большей из двух цен — средневзвешенная цена бумаг на торгах за полгода до даты выставления оферты или рыночная, если бумаги не допустили к торгам или они обращаются меньше полугода. Но цена должна быть не ниже той, за которую мажоритарий получил контроль.
В РСПП предложили поднять минимальный предел владения в 30% голосующих акций, который связывают с обязанностью направить оферту. Эту границу нужно повышать с учетом статистики по среднему кворуму на общих собраниях акционеров за последние три — пять лет, считает глава союза Александр Шохин.
Закон и практика предъявляют к бенефициару и без того крайне жесткие и порой неоправданные требования, убеждена Ангелина Балакина, руководитель практики юрфирмы
Федеральный рейтинг.
группа
ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование (валютное регулирование)
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (mid market)
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Трудовое и миграционное право
группа
Арбитражное судопроизводство (средние и малые коммерческие споры: mid market)
группа
Защита персональных данных
группа
Санкционное право
группа
Антимонопольное право
группа
Интеллектуальная собственность (консультирование)
группа
Налоговое консультирование и споры (консультирование)
Сохранение заниженного 30%-го порога — одно из таких.
«Любая оферта для поглотителя — это как минимум волокита при взаимодействии с банками, регистраторами, депозитариями, — объясняет Балакина. — При такой расстановке дел вхождение в капитал или реструктуризация становится менее привлекательной для инвесторов». С этим согласен и Колосков, который привел в пример Директиву ЕС о поглощениях — с нее фактически «списаны» основные положения главы XI.1 закона «Об АО». Тот документ связывает обязанность направить оферту именно с приобретением контроля, а это более гибкое регулирование.
Единственный вывод, который можно сделать из судебной практики: бизнес не готов исполнять обязанность по направлению оферты и идет на любые ухищрения, чтобы избежать последствий, поделился Олег Ганюшин, руководитель практики корпоративного права и банкротства
Федеральный рейтинг.
группа
ГЧП/Инфраструктурные проекты
группа
Интеллектуальная собственность (регистрация)
группа
Корпоративное право/Слияния и поглощения (mid market)
группа
Цифровая экономика
группа
ВЭД/Таможенное право и валютное регулирование (таможенное право)
группа
Интеллектуальная собственность (консультирование)
группа
Недвижимость, земля, строительство (консультирование)
группа
Семейное и наследственное право
группа
Финансовое/Банковское право
группа
Арбитражное судопроизводство (крупные коммерческие споры: high market)
группа
Интеллектуальная собственность (защита прав и судебные споры)
группа
Разрешение споров в судах общей юрисдикции
группа
Ритейл, FMCG, общественное питание
группа
Экологическое право
группа
Банкротство (споры mid market)
группа
Налоговое консультирование и споры (консультирование)
группа
ТМТ (телекоммуникации, медиа и технологии)
9место
По количеству юристов
29место
По выручке на юриста
32место
По выручке
Профайл компании
Эксперт подчеркнул, что сохранение 30%-го порога не дает права контроля над корпорацией, а потому не требует немедленной защиты прав миноритариев.
Ганюшина заинтересовала также норма о возможности миноритариев требовать направления оферты не ниже оплаченной мажоритарием в сделке по приобретению контроля.
Это правило звучит как хорошо защищающее миноритариев до того момента, пока мы задумаемся, что разные пакеты акций в реальности имеют разную ценность.
В цене мажоритарного пакета всегда будет содержаться «премия за контроль». Соответственно, выкуп миноритарного пакета по той же цене — это принуждение к некому выравниванию цены, у которого, опять же, нет экономического обоснования, считает Ганюшин.
Претензии к пассивности законодателя по поводу сохранения прежнего порога владения высказала и Кононова. А вот поправку о выкупе акций по цене не ниже той, по которой мажоритарий получил контроль, эксперт оценила положительно: миноритарии не должны нести потери из-за нарушения срока направления оферты.
Муходанов, в свою очередь, обратил внимание, что отдельные механизмы защиты, которые предлагает Минэк, уже были в судебной практике. Например, в 2019 году миноритариям «Иркутскэнерго» удалось взыскать убытки с мажоритария, который приобрел более 30% акций ПАО и направил оферту с опозданием. Убытки тогда рассчитали в виде разницы между ценой выкупа акций и средней ценой, по которой акции выкупались у акционеров в течение шести месяцев до даты направления оферты (дело № А19-21663/2017).